注意：个人学习笔记，不是投资建议。过去的表现不代表未来。
1一句话总结
20 年：约 93% 跑输
截至 2025 年底的 20 年，92.9% 的美国大型股主动基金跑输标普 500（S&P 500）。不只是美国
同期 94.4% 的新兴市场基金跑输指数；15 年期 95.6% 的全球股票基金跑输 S&P World。费用是最确定的差距
每年多付 1.5% 的费用，30 年后少掉约三分之一的财富。2SPIVA 数据
S&P Dow Jones Indices 每半年发布 SPIVA 报告，比较主动基金和对应指数，并把中途关闭或合并的基金也算进去（避免"幸存者偏差"）。
跑输对应指数的主动基金比例，按绝对回报计算，数据截至 2025-12-31。
2025 年单年，79% 的大型股主动基金跑输标普 500，是 25 年来第四差的一年；表现好的年份（如 2022 年只有 51%）也很难持续。
3为什么主动基金难赢
- 零和游戏：扣除费用前，所有投资者合起来就是市场；有人赢就有人输。扣除费用后，平均的主动投资者一定输给指数。
- 费用：主动基金每年 1%–2% 的管理费，加上交易成本，指数基金只要 0.03%–0.3%。
- 少数大赢家：股市的长期回报集中在少数股票。没买到那几只，就很难追上指数。
- 赢家不持续：SPIVA 的持续性报告显示，前几年表现最好的基金，接下来几年能继续排在前面的比例很低，甚至比随机还差。
- 规模变大：成功的基金吸引大量资金，规模大了就更难灵活操作。
4新马基金的费用
| 产品 | 一次性费用 | 每年费用（大约） |
|---|---|---|
| 马来西亚单位信托（经代理买） | 销售费 3%–5.5% | 管理费 1.5%–1.85% + 信托费 |
| 马来西亚单位信托（FSMOne 等平台） | 销售费 0%–2% | 同上 |
| 新加坡主动单位信托 | 平台多数免销售费 | 1.3%–2%（含基金费用） |
| 投资型保单（ILP） | 早期保费大部分用于佣金 | 保险费 + 基金费 2%–3% |
| 机器人理财（指数组合） | 无 | 平台费 0.2%–0.8% + ETF 费用 |
| 爱尔兰上市的全球指数 ETF | 券商佣金 | 0.07%–0.22% |
EPF 会员投资计划（i-Invest）可以用第一户口买获批的单位信托，销售费上限较低；但只有在扣费后长期跑赢 EPF 股息（2025 年 6.15%）才值得。
5费用拖累计算器
假设两只基金扣费前回报一样，只差在费用。
6主动基金什么时候有道理
- 没有好的指数产品的市场：例如马来西亚中小型股、某些亚洲债券，指数产品少或流动性差。
- 债券和货币市场：主动管理的货币市场基金、短期债券基金费用低，和指数差距小。
- 你想要特定的风险控制：例如低波动、收息策略，愿意为此付费。
- 伊斯兰合规：可选的指数产品较少，主动的伊斯兰基金是合理选择。
- 即使选主动基金，也要：费用低（每年 1% 以下）、不付销售费、经理人任期长、和指数比较 5–10 年的表现。