学习笔记 / 投资

新加坡银行股指南：DBS、OCBC、UOB

新加坡三大银行的估值、2026 年第二季度业绩、资本回馈计划、2026 年 10 月的下跌，以及新加坡和马来西亚税务居民的税务对比。可以和马来西亚银行股对照着看。

投资银行股新加坡股价约 2026-10-08更新 2026-10-15
免责声明：个人学习笔记，不构成投资建议。股价约为 2026-10-08（下跌后）的数据，股息率按指示性年度股息计算。各来源的数字略有差异，请以银行官方业绩公告为准。

1一句话总结

17.5%
DBS 的 ROE（三家最高）
~4.4%
DBS 和 UOB 的股息率
1.3–3.1x
P/B 区间（UOB 到 DBS）
−6 至 −10%
2026 年 10 月初两天跌幅

DBS：最赚钱、股息最明确

ROE 17.5%，每季派 81 分（含 15 分资本回馈，承诺派到 2027 年）。缺点是 P/B 3.1 倍，大约是历史平均的两倍。

OCBC：增长最快

第二季度净利增长 22%，不良贷款率 0.9% 全行业最低，财富管理和保险（Great Eastern）表现强。估值也重估得最多，分析师分歧最大。

UOB：最便宜，问题也多

P/B 1.3 倍，股息率约 4.4%。但大中华区商业地产的不良贷款率升到 4.8%，手续费收入指引也被下调。

税务对新马居民都友好

新加坡不预扣股息税，也没有资本利得税；马来西亚居民收到的海外股息到 2036 年前免税。主要风险是估值和汇率。

2三大行对比

绿色表示三家里最好的一项。股价和股息率可以在计算器里改成最新数据。

指标DBS D05OCBC O39UOB U11
股价（约 10-08）S$73.85S$29.00S$40.25
P/B3.1x2.1x1.3x
P/B 历史平均1.52x1.16x—
ROE17.5%13.7%11.8%
指示性年度股息S$3.24S$1.12 含约 18 分特别股息S$1.76
股息率（按 10-08 股价）~4.4%~3.9%~4.4%
派息频率每季每半年每半年
NIM（2026 年第二季度）1.87%1.70%1.74%
不良贷款率1.0%0.9%1.6%
CET116.6%15.7%15.4%
第二季度净利增长+9%+22%+10%
P/B 为什么差这么多？按经验公式，合理 P/B ≈ (ROE − g) ÷ (股权成本 − g)。DBS 的 ROE 比 UOB 高约 6 个百分点，所以市场愿意给它高很多的 P/B。不过 DBS 现在的 P/B 是历史平均的两倍，已经计入了很多乐观预期。

32026 年第二季度业绩

DBSOCBCUOB
第二季度净利S$3.08b（+9%，创纪录）S$2.22b（+22%，创纪录）S$1.48b（+10%）
上半年净利S$6.01bS$4.19b（+13%）S$2.92b（+3%）
NIM 环比−2bp−6bp（6 月底 1.67%）−8bp（7 月底 1.71%）
亮点季度总收入首次超过 S$6b；非利息收入 +25%；财富管理资产超过 S$5,000 亿非利息收入 +51%；财富管理手续费 +45%；保险收入 +68%；贷款 +11%财富管理手续费创纪录；把 UOB 资产管理以 S$5.55 亿卖给 Allianz（2027 年完成）
隐忧NIM 继续下滑两笔大中华区商业地产贷款变成不良大中华区不良贷款率从 3.5% 升到 4.8%；全年手续费增长指引下调到低个位数
中期 / 季度股息81 分（66 + 15）47 分（+15%）88 分（+3.5%）

第三季度业绩：DBS 11 月 5 日、OCBC 11 月 6 日，UOB 预计在 11 月第二周公布。

4资本回馈计划

三家银行的资本都超出监管要求，所以除了常规股息，还会通过特别股息或回购把多余资本还给股东。

DBS：S$80 亿

  • 其中 S$30 亿用于回购，已用约 S$4 亿
  • 每季 15 分的资本回馈股息承诺派到 2027 年底
  • 到 2027 年底没用完的回购额度（约 S$26 亿），可能改成派息

OCBC：S$25 亿（2025–2026）

  • 约 S$15 亿派息，约 S$10 亿回购
  • 剩下的约 S$8 亿预计在 2026 财年末以约 18 分的特别股息派出
  • 新 CEO 表示更倾向派特别股息，而不是回购

UOB：S$20 亿

  • 约完成 40%（已回馈约 S$7.94 亿）
  • 目标 2027 年底完成
  • 常规派息比例 50%
注意：DBS 的 15 分和 OCBC 的约 18 分特别股息属于阶段性派息。计划结束后，DBS 每年会少约 60 分，股息率大约降到 3.6%。所以看股息率时，要分开计算常规股息和资本回馈。

5逐家点评

DBS质量 · 收息
DBS Group Holdings · SGX: D05
股息率
~4.4%（季派）
P/B · ROE
3.1x · 17.5%
NIM
1.87%
CET1
16.6%
  • ROE 和 NIM 都是三家最好
  • 每季派息，股息最明确，有资本回馈到 2027 年
  • 财富管理资产超过 S$5,000 亿，数字银行做得领先
  • P/B 3.1 倍，是历史平均的两倍，跌价空间也最大
  • 利率下降对 NIM 的冲击仍会持续
  • 资本回馈结束后，股息率会下降
适合：重视质量和稳定季度股息、能接受高估值的人
OCBC增长 · 财富管理
Oversea-Chinese Banking Corp · SGX: O39
股息率
~3.9%（半年派）
P/B · ROE
2.1x · 13.7%
NIM
1.70%
CET1
15.7%
  • 增长最快，第二季度净利 +22%，贷款 +11%
  • 不良贷款率 0.9%，三家最低
  • 收入来源最分散：银行、财富管理、Great Eastern 保险
  • NIM 跌得最多，6 月底只有 1.67%
  • 估值大幅重估，Citi 给出"卖出"评级（目标价 S$27.50）
  • 大中华区商业地产风险
适合：看好财富管理和保险增长的人
UOB价值 · 东盟
United Overseas Bank · SGX: U11
股息率
~4.4%（半年派）
P/B · ROE
1.3x · 11.8%
NIM
1.74%
CET1
15.4%
  • 估值最低，P/B 1.3 倍
  • 东盟业务（收购 Citi 东盟零售业务后）有增长空间
  • 出售资产管理业务会带来约 S$3.3 亿的一次性收益
  • 大中华区不良贷款率 4.8%，整体 1.6%，三家最高
  • 最依赖利息收入（约 64%）
  • 手续费增长指引被下调
适合：偏好价值股、相信信贷问题会见顶的人

62026 年主题与风险

要点
  • NIM 下降：新加坡隔夜平均利率（SORA）走低，三家银行的 NIM 都在下滑。市场关注 NIM 能不能守住 1.8% 左右。
  • 非利息收入补位：财富管理、保险、交易收入增长很快，部分抵消了 NIM 下降，但这类收入受市场情绪影响大。
  • 10 月初急跌：美国 10 年期国债收益率升到 5.32%，加上 Citi 下调 OCBC 评级，两天内 DBS 跌约 6%、OCBC 约 10%、UOB 约 8%。触发原因是宏观和情绪，不是业绩变差。
  • 大中华区商业地产：UOB 和 OCBC 都出现新的不良贷款，是主要的信贷风险。
  • 估值偏高：DBS 和 OCBC 的 P/B 约为历史平均的两倍，盈利只要不如预期，股价就可能回调较多。

2026 年第三季度业绩要看什么

  1. NIM 有没有继续下滑。
  2. 财富管理手续费的增长能否持续。
  3. 信贷成本：OCBC 2026 财年的指引是 20–25 个基点，超出就是负面意外。
  4. UOB 大中华区不良贷款是否见顶。
  5. 资本回馈有没有新的消息。

7分析师观点（2026 年第三季度）

机构DBSOCBCUOB主要观点
Jefferies（9 月首次覆盖）买入 S$91持有 S$35买入 S$48DBS 最有能力继续额外回馈资本；OCBC 适合持续提高常规派息；UOB 加速回馈的空间较小
CGISS$77.10（首选）S$29.80S$42.60DBS 2026 年预期股息率 4.3%，2027 年 5.7%
Citi—卖出 S$27.50—SORA 走低压 NIM，财富管理前景转弱，估值偏贵
RHB—首选 S$33.70—认为 Citi 高估了 NIM 风险，整合 Great Eastern 能结构性提升盈利

分析师之间分歧很大，尤其是对 OCBC：目标价从 S$27.50 到 S$35 都有。可以拿来理解多空理由，但不要只看目标价。

8目标价与内在价值

把分析师目标价和自己算的内在价值放在一起比较。股价约为 2026-10-08 的数据。每股净资产由股价 ÷ P/B 推算，是近似值。

计算方法
  • 内在价值（合理 P/B 法） = 每股净资产 × (可持续 ROE − 长期增长) ÷ (股权成本 − 长期增长)。这是银行股最常用的估值方法，本质上是剩余收益模型。
  • 股息折现（DDM） = 明年每股股息 ÷ (股权成本 − 长期增长)。假设现在的派息比例永远不变，用来交叉验证。
  • 市场隐含股权成本：在你输入的 ROE 下，现价代表市场要求多少回报。低于 8% 说明市场给的估值很乐观。
  • 现价所需 ROE：在你输入的股权成本下，银行长期要做到多少 ROE，才配得上现在的股价。
  • 表格里的 ROE、股权成本、增长率都可以直接修改，"相对股价"一栏会实时更新。绿色表示内在价值比股价高 10% 以上，红色表示低 10% 以上。
银行股价分析师目标价每股净资产 可持续 ROE %股权成本 %长期增长 % 合理 P/B内在价值股息折现相对股价 市场隐含股权成本现价所需 ROE

默认参数怎么来

  • 股权成本 8.5–9%：无风险利率约 3% + β（约 0.9–1.0）× 股票风险溢价约 6%。UOB 的信贷风险较高，所以多加 0.5%。
  • 可持续 ROE：比目前的 ROE 略保守，因为 NIM 还在下滑。DBS 16%（目前 17.5%），OCBC 13%（目前 13.7%），UOB 12%（管理层目标 12–13%）。
  • 长期增长 3.5%：大约等于新加坡的名义 GDP 增长。
  • 股息：DBS 用常规股息 S$2.64（不含每年 60 分的资本回馈），OCBC 用常规股息 S$0.94（不含特别股息），UOB 用 S$1.76。

DBS：价格已经很乐观

基准情境下的内在价值约 S$60，比股价低约 19%。现价相当于市场只要求约 7.5% 的回报，或者需要 DBS 长期保持约 19% 的 ROE。分析师目标价（S$77–91）更高，因为他们假设的 ROE 更高、股权成本更低，也计入了资本回馈。

OCBC：略贵

基准内在价值约 S$26，比股价低约 10%。分析师目标价从 S$27.50 到 S$35，分歧很大，主要分歧在于 NIM 和 Great Eastern 能贡献多少盈利。

UOB：有安全边际

基准内在价值约 S$48，比股价高约 19%，和 Jefferies 的 S$48 一致。前提是 ROE 能回到 12%，而且大中华区的不良贷款不再恶化。
怎么用：内在价值对假设非常敏感。DBS 的股权成本从 8.5% 调到 8%，内在价值就会从约 S$60 升到约 S$66。所以重点不在算出一个精确数字，而在于看清楚现价需要什么假设成立，再判断这些假设合不合理。

9对比马来西亚银行股

新加坡三大行马来西亚银行
ROE11.8–17.5%行业约 10.3%（PBB 12.2%）
P/B1.3–3.1x行业约 1.2x
股息率~3.9–4.4%行业约 5.3%
货币新元（长期偏强）令吉（长期偏弱）
增长来源财富管理、区域业务国内贷款，部分有东盟业务
主要风险估值高、NIM 下降、大中华区商业地产拨备上升、汇率、增长慢

简单说：新加坡银行"质量高、估值贵"，马来西亚银行"股息高、估值便宜、增长慢"。两者可以互补。马来西亚的数据见马来西亚银行股指南（数据截至 2026-03）。

10税务：新加坡 vs 马来西亚税务居民

项目新加坡税务居民马来西亚税务居民
新加坡预扣股息税 0% 一级税制 0% 新加坡对非居民也不预扣
本国对这笔股息征税 免税 免税 个人收到的海外股息到 2036-12-31 前免税（P.U.(A) 451/2024），也不计入 2% 股息税
资本利得税 无 个人无
遗产税 无 无，但继承人要在新加坡办理遗产手续
汇率 无 新元长期偏强，历史上对马来西亚居民有利，但不保证会持续
可以用退休账户买吗 CPF-IS（OA）和 SRS 都可以 不行，要用现金
结论：对新马两地的居民来说，新加坡银行股的税务都几乎是零摩擦。马来西亚居民买新加坡银行股，比新加坡居民买马来西亚银行股更划算：没有 2% 股息税的问题，而且新元相对令吉偏强。

11股息计算器

输入持股数和最新股价，计算每年的股息、股息率，以及换算成令吉的金额。DBS 和 OCBC 的指示性股息含阶段性资本回馈，勾选"只算常规股息"可以排除这部分。

银行持股数股价 S$年度股息 S$/股股息率市值每年股息折合令吉
合计

SGX 每手 100 股。汇率默认是示例值，请改成当前汇率。

12怎么买

新加坡税务居民

  • CDP 账户：股票登记在你名下，股息直接入银行账户，最安全。通过 POEMS、DBS Vickers、OCBC Securities、UOB Kay Hian 等"直接存入 CDP"的券商购买。
  • 托管型券商（moomoo、Tiger、IBKR 等）：佣金低，但股票由券商代名持有，公司行动可能收手续费。
  • CPF-IS：OA 里超过 S$20,000 的部分可以投资，股票最多占可投资金额的 35%。先算清楚能不能跑赢 OA 的 2.5%。
  • SRS：可以买银行股，股息留在 SRS 账户里，提取时只有 50% 需要课税。
  • 定期定额：有些银行有每月定投计划（如 OCBC BCIP、POSB Invest-Saver 的部分 ETF），可以分散入场时机。

马来西亚税务居民

  • 可以用支持 SGX 的马来西亚券商或国际券商（如 moomoo、IBKR、Rakuten Trade 的海外市场服务，请确认目前是否支持 SGX）。
  • 令吉换新元的汇差和跨境佣金都要算进成本。
  • 股息以新元派发，到 2036 年前汇回马来西亚也免税。记得保留股息单据。

入场策略

  1. 不要一次买满。10 月的急跌之后，可以分 3–4 次买，跨过 11 月的第三季度业绩。
  2. 估值贵（DBS）就少买一点，估值便宜但有风险（UOB）就等业绩确认不良贷款见顶。
  3. 三家都买也是一个选项，相当于持有"新加坡银行业"。

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