学习笔记 / 投资

马来西亚银行股指南

Bursa 上市的 10 家银行：估值、股息、资产质量、2026 年行业主题，以及新加坡和马来西亚税务居民分别要注意的税务和操作问题。

投资银行股马来西亚股价截至 2026-03-19更新 2026-10-15
免责声明：个人学习笔记，不构成投资建议。估值数据来自 Kenanga 研究报告，股价截至 2026-03-19，此后可能已经大幅变化。股息率、市盈率、市净率请以最新股价重新计算。

1一句话总结

~5.3%
行业平均股息率
1.2x
行业平均市净率（P/B）
10.3%
行业平均 ROE
2.75%
隔夜政策利率（OPR）

防守型收息资产

股息率大约 4–7%，估值不贵，增长平稳。适合当收息底仓，别指望高增长。

质量 vs 股息，二选一

Public Bank、Hong Leong 资产质量最好，但股息率较低；CIMB、RHB、Maybank 股息率更高。

税务很友好

马来西亚对股息不预扣税，新加坡也不对海外股息征税。只有一年股息超过 RM100k 时，才需要交 2% 股息税。

新加坡居民主要承担汇率风险

令吉对新元长期偏弱，这会吃掉一部分股息。还要考虑跨境券商的成本，以及身故后要在马来西亚处理遗产手续。

2怎么看银行股：关键指标

指标是什么怎么看
ROE（净资产收益率）用股东的钱赚了多少马来西亚银行一般在 10–12%。持续高于 11% 算优秀
P/B（市净率）股价 ÷ 每股净资产ROE 越高，P/B 也应该越高。P/B 低于 0.7 往往是因为 ROE 偏低，不一定是便宜
股息率每股股息 ÷ 股价要和派息比例一起看，派息比例超过 80% 就难以持续
NIM（净息差）贷款利率减去存款成本OPR 下降时通常会收窄。马来西亚银行大约在 1.8–2.5%
GIL（不良贷款率）出问题的贷款占比行业平均约 1.37%，低于 1% 很好，超过 2% 要小心
LLC（拨备覆盖率）坏账准备 ÷ 不良贷款超过 100% 才算稳妥；行业约 85–92%
CET1（核心一级资本率）资本缓冲越高，越有空间派特别股息或回购

经验公式：合理 P/B ≈ (ROE − g) ÷ (股权成本 − g)。例如 ROE 13%、增长 4%、股权成本 9.4%，合理 P/B ≈ 1.7 倍（Kenanga 给 Public Bank 的估值就是这样算的）。

3估值对比

点击表头可以排序。数据是 Kenanga 对未来一年的预测，股价截至 2026-03-19。"评级"一栏中，OP 表示跑赢大市，MP 表示与大市同步。

银行 股价 RM 目标价 市值 RM 亿 P/E P/B ROE % 股息率 % EPS 增长 % 评级

4目标价与内在价值

把分析师目标价和自己算的内在价值放在一起比较。默认参数采用 Kenanga 报告里的可持续 ROE、股权成本和长期增长率（Hong Leong 是我的假设，因为 Kenanga 用分部估值法）。股价截至 2026-03-19。

计算方法
  • 内在价值（合理 P/B 法） = 每股净资产 × (可持续 ROE − 长期增长) ÷ (股权成本 − 长期增长)。这是银行股最常用的估值方法，本质上是剩余收益模型。
  • 股息折现（DDM） = 明年每股股息 ÷ (股权成本 − 长期增长)。假设现在的派息比例永远不变，用来交叉验证。
  • 市场隐含股权成本：在你输入的 ROE 下，现价代表市场要求多少回报。低于 8% 说明市场给的估值很乐观。
  • 现价所需 ROE：在你输入的股权成本下，银行长期要做到多少 ROE，才配得上现在的股价。
  • 表格里的 ROE、股权成本、增长率都可以直接修改，"相对股价"一栏会实时更新。绿色表示内在价值比股价高 10% 以上，红色表示低 10% 以上。
银行股价分析师目标价每股净资产 可持续 ROE %股权成本 %长期增长 % 合理 P/B内在价值股息折现相对股价 市场隐含股权成本现价所需 ROE
基准情境的结论：按 Kenanga 的假设，Public Bank、Hong Leong、AMMB 的内在价值比 3 月股价高约 12%，Maybank 和 MBSB 高约 6–8%，CIMB、RHB、Alliance 差不多等于股价，Affin 低于股价。因为默认参数就是 Kenanga 的，内在价值和它的目标价接近是正常的（Kenanga 给 CIMB、PBB、Alliance 另加了 5% ESG 溢价）。把参数调保守一点，就能看出哪些银行的安全边际最厚。

每股净资产由 Kenanga 的目标价 ÷ 采用的 P/B 推算（含 ESG 溢价的已经扣除）；Hong Leong 用股价 ÷ P/B 推算。股息用 Kenanga 预测的未来一年每股净股息。

5资产质量（2025 年第四季度）

中小企业贷款和消费信贷（个人贷款、信用卡）在经济转差时最先出问题。这两类占比越高、GIL 越高，风险越大。

银行总贷款 RM 亿GIL中小企业贷款消费信贷备注

6逐家点评

72026 年行业主题

要点
  • OPR 维持 2.75%：Kenanga 预计 2026 年全年不变，银行能继续优化存款结构，NIM 压力有限。
  • 拨备上升风险：中东冲突推高油价，柴油从 RM3.12 涨到 RM5.52。预计银行会多提 5–10 个基点的拨备，令盈利减少约 3.5–7%；如果年底局势缓和，这部分可能回拨。
  • Basel III 改革（2026-07-01 实施）：资本要求改变后可能释放多余资本。Public Bank 被认为可能派最多约 3.6% 的特别股息。
  • 新的参考利率框架（2026-07-01 起）：OPR 变动后，银行要在 60 天内调整浮动利率贷款（2028 年起缩短为 30 天）。对盈利影响不大。
  • NIM 竞争：Maybank 和 Public Bank 都表示，贷款利率竞争可能压低 NIM。

Kenanga 对行业的评级是增持（Overweight），首选 CIMB 和 Public Bank。Maybank IBG 的首选是 RHB、AMMB 和 Public Bank。不同券商的看法会不一样，可以参考，但不要照单全收。

8税务：新加坡 vs 马来西亚税务居民

项目新加坡税务居民马来西亚税务居民
股息预扣税 0% 马来西亚是一级税制，派息不预扣 0%
2% 股息税 适用 也覆盖非居民和代名人持股。一年股息超过 RM100k 的部分征 2%，需要自己向马来西亚税务局（LHDN）申报 适用 一年股息超过 RM100k 的部分征 2%（2025 课税年起）
本国对这笔股息征税 不征 属于海外股息，个人免税 除了上面的 2%，其余免税
资本利得税 无 个人买卖上市股无（资本利得税只针对公司持有的非上市股）
遗产税 无 两国都没有。但继承人要在马来西亚办理遗产手续，比较麻烦 无
汇率 MYR/SGD 风险 令吉长期对新元走弱，会吃掉部分回报 无
交易成本 跨境佣金较高（大约 0.2–0.5%，有最低收费），部分券商还收托管费 本地网上券商便宜（如 Rakuten Trade、moomoo MY）
和美股对比：新加坡居民持有美股，股息被扣 30%，还可能面临 40% 的遗产税。马来西亚股票两者都没有，税务上干净得多，主要成本是汇率和交易费。

2% 股息税的豁免项包括：海外来源的股息、EPF、ASNB、单位信托派息等。马来西亚居民透过单位信托间接持有银行股，派息不计入 RM100k 门槛。

9股息税计算器

输入持仓市值和平均股息率，估算每年的股息和 2% 股息税。

算法：超过 RM100k 的部分 × 2%。实际要按扣除后的应税股息计算。汇率默认是示例值，请改成当前汇率。

10怎么买

新加坡税务居民

  • 用支持 Bursa 的新加坡券商，例如 Saxo、Maybank Securities、Phillip POEMS、OCBC Securities。佣金大约 0.2–0.5%，最低 RM50–70。这些费率来自 2020 年的资料，请到券商官网核实。
  • 留意托管费（有些券商每个股票每月 S$2）、公司行动处理费，以及换汇差价。
  • 股票一般由券商代名持有。股息会以令吉入账，或者按券商汇率换成新元。
  • Bursa 的每手是 100 股。像 Hong Leong Bank 这样股价 RM20 以上的股票，一手就要 RM2,000 以上。
  • 交易时间：9:00–12:30、14:30–16:45（马来西亚和新加坡同一时区）。

马来西亚税务居民

  • 要开 CDS 账户。网上券商（如 Rakuten Trade、moomoo MY）的佣金最低。
  • 交易费用：印花税 0.1%（有上限）、结算费 0.03%（有上限），另加佣金和 SST。
  • Maybank 等银行有股息再投资计划（DRP），可以用折扣价把股息换成新股，适合长期持有。
  • 不想挑个股，也可以买追踪 KLCI 的 ETF 或单位信托。银行股在 KLCI 里占比很高，单位信托的派息还不计入 2% 股息税的门槛。

11检查清单

  1. 用最新股价重新计算股息率和 P/B，不要直接用本页 3 月份的数据。
  2. 看派息比例是否可持续（低于 70% 比较安全，Maybank 指引为 72–73%）。
  3. 看 GIL 和 LLC：GIL 超过 2% 或 LLC 低于 50% 时要小心（例如 MBSB）。
  4. 分散持有 2–4 家，混合"质量型"（PBB、HLB）和"收息型"（CIMB、Maybank、RHB）。
  5. 新加坡居民：算上汇率和跨境费用后，再跟新加坡本地银行股（DBS、OCBC、UOB）比较，后者没有汇率风险。
  6. 一年股息接近 RM100k 时，记得申报 2% 股息税。

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