1CAPE 是什么
CAPE = 股价 ÷ 过去 10 年平均的实际盈利（扣除通胀）。用 10 年平均，是为了避开经济好坏年份盈利的大起大落。数字越高，代表每一块钱的长期盈利，你付的价钱越贵。
21881 年以来的走势
CAPE 在 1929 年股灾前、1999 年科网泡沫和最近几年都特别高；1920 年、1932 年、1982 年和 2009 年的低点，都是事后看来很好的买入时机。
3估值和之后 10 年的回报
每一点是一个月：横轴是当时的 CAPE，纵轴是之后 10 年标普 500 的实际年化回报（含股息、扣除美国通胀）。
- 趋势很清楚：越贵的时候买，之后 10 年的回报通常越低。两者的相关系数约 −0.48，在金融数据里算是很强的关系。
- 但点很分散：同样的 CAPE，之后 10 年的回报可以差十个百分点以上。估值只是影响回报的其中一个因素，还有盈利增长、利率和通胀。
4分组统计
样本很少：CAPE 30 以上、而且已经过了 10 年可以检验的月份，只出现在 1929 年和 1997–2002 年，两次都刚好碰上大崩盘。2017 年以后 CAPE 也常常在 30 以上，但还没满 10 年，结果还不知道。
5查一个 CAPE
6为什么不能拿来择时
- 贵可以贵很久：2013 年 1 月到 2026 年 10 月的 166 个月里，CAPE 有 145 个月高于 25，80 个月高于 30。等它“回到正常”才买的人，错过了十几年的牛市。
- 贵不代表之后一定差：2016 年 10 月 CAPE 是 26.5，比历史中位数高六成，但之后 10 年标普 500 的实际年化回报约 11.7%。
- 时代不同：会计准则、公司回购、科技公司的比重和利率水平都变了，现在的“正常”CAPE 可能比 100 年前高。
- 只看美国：这些数据只有标普 500。新加坡、马来西亚和其他市场的估值通常比较低，但低估值的市场也可能一直便宜下去。
- 用价格规则择时的结果，见 择时模拟器：多数规则长期都很难赢每月定投。
7怎么用在自己的计划
- 调低预期，而不是离场：估值高时，做退休或 FIRE 计划可以用比较保守的回报假设，例如实际回报 4–5%，而不是过去的 7%。见 FIRE 蒙特卡洛计算器。
- 全球分散：不要把全部股票都放在一个估值最高的市场。见 非美国税务居民 ETF 指南。
- 定期再平衡：股市大涨、估值变高后，股票比例会自动变大；按计划把比例调回去，等于有纪律地“贵时少买”。见 资产配置与再平衡。
- 继续定投：估值高时买得比较贵，但估值低时也会买到便宜的，长期平均下来。
数据说明
- Robert Shiller：美国股市数据（ie_data.xls），2026-10-20 下载，数据到 2026 年 10 月。CAPE 是“P/E10”；之后 10 年回报用同一份数据的“10 年年化股票实际回报”，含股息再投资、按美国 CPI 扣除通胀。
- 之后 10 年的回报只能算到 2016 年 10 月买入的人；之后的月份还没满 10 年。
- 以美元计算。新马投资者还要加上汇率变动，见 新元兑令吉走势。